昨天，BMD毛棕高开低走，午后更是显著回落，马棕8月合约下跌1.55%，报收3864林吉特/吨，短期震荡格局跌破。昨日中午MPOB公布了5月报告，马棕5月产量及出口量均稍高于预期，5月199万吨的库存也与机构预估的201万吨比较接近。从库存看，MPOB5月报告相比预期偏中性。从产量看，5月马棕产量处于历史同期接近最高位，季节性增产效应明显。从出口看，5月马棕出口回升相比前几个月显著改善，首次回升至历史均值水平。中期产地季节性增产季，马棕库存仍易增难减，但印尼库存增速可能因B40实施较慢。美盘方面，昨日CBOT豆类品种延续震荡走势。中美谈判原则上达成了一个协议框架，结果平淡，短期对美豆及国内豆系品种边际影响小。周四晚USDA即将公布5月供需报告，预计报告对盘面影响较小，适当关注。由于中期中国可能仍不会采购美豆，美豆新作种植面积及天气市等因素对国内豆系品种价格的影响相比往年预计将减弱。国内方面，昨日国内豆油及菜油震荡，棕榈油日内冲高回落波动较大。基本面看，国内豆棕现货价差仍倒挂，棕榈油依旧刚需为主，6月船期国内采购量增至35万吨左右，中短期国内库存继续小幅回升。5月国内到港大豆数量创历史记录，因4月进口大豆延期清关。沿海库存压力及下游补库需求驱动下，最近几周国内大豆压榨量极高。中期，巴西大豆到港季，国内豆油及豆粕仍将季节性增库。国内进口菜油近端供需压力持续，关注中加关系后续进展，短期盘面止跌小幅回升。操作上，中期豆油建议低位波段做多。棕榈油谨慎者观望。菜油空单谨慎，关注中加关系变化。

　　昨日，国内花生盘面低开走弱，PK2510合约下跌0.07%，报收8304元/吨。短期，国内花生现货价格小幅回落，贸易商采购谨慎，成交偏淡。供给方面看，当前基层余货见底，中间环节库存水平不高，持货商有挺价意愿。进口米到港量较同期大幅减少。需求方面看，油厂收购收尾，内贸市场需求平淡。内贸市场销量低迷，食品厂淡季销量也同比下降。目前河南山东麦茬花生陆续种植，关注新作播种面积增加预期能否兑现。

　　基本面而言，纸浆边际变量相对有限。供给侧，本周现货价格小幅下跌50元/吨，智利Arauco新一期CFR报价维持不变，港口库存周环比去化0.4万吨。需求侧，下游白卡纸表现依旧亮眼，开机环比再度提高的背景下库存延续去化态势，海外订单需求持续性较强。相较而言，其他纸制品表现一般，生活用纸运营情况环比好转，双胶纸和铜版纸周环比延续转弱。短期，关注和谈动向，浆价或随宏观情绪而波动。中期而言，海外减产逐步兑现，港口库存或从高位有所去化，浆价估值仍有修复空间。

　　隔夜美豆7月收于1057.75，涨0.19%。美国谈判代表表示，中美在伦敦举行的贸易谈判进展顺利，可能持续第三天。两大超级大国正努力在相互竞争的出口管制方面取得突破，这些管制措施曾威胁到关税休战协议的达成。不过，美国中西部地区天气条件良好，作物状况改善，制约大盘涨幅。美国农业部周一称，美国大豆优良率为68%，比一周前提高1个百分点。外盘目前暂无题材，阿根廷可能减产150万吨影响有限，美豆播种也正常进行，美豆维持在1050附近波动，短期内若没有天气题材，向上的空间也比较有限。连粕主要运行逻辑没有变化。现货供需转宽松的预期在盘面上迅速体现，暂时难以压制盘面跌向更低的位置，此外油脂基本面转宽松、预期利多的生柴题材频繁生变、难以把握，趋势交易主力资方的目光可能转向双粕。操作上，我们维持之前的看法，无论中美是哪种谈判结果，连豆粕远期合约继续下行空间都已经受到了限制，南美及北美天气、中美博弈消息可能会轮番扰动市场，建议逢低做多，及时止盈，注意节奏，目前还看不出豆粕有大行情的潜力，菜粕逻辑同理，只是波动更大也会受到中加关系影响而已。

　　生猪盘面震荡运行。政策对母猪存栏、出栏体重及二育等方面的限制，有望加速生猪价格见底，相对利空近月合约利多远月合约，盘面走势近弱远强。前期二育陆续出栏，6月份日均出栏压力预计环比增加，月初期间规模场出栏速度并未有明显减弱，现货供应压力陆续释放，气温升高需求支撑乏力，均拖累盘面走势。钢联数据显示四月份新出生仔猪数环比仍是在增加，对应今年11月份之前育肥猪出栏压力仍较大，且五月份能繁母猪存栏及商品猪存栏环比仍在增加，养殖存在利润的情况下，养殖端去产能意愿仍偏弱，生猪价格中长线仍是下行趋势，目前期现货价格仍在养殖成本线以上，预计仍有继续下行的空间，盘面可持续关注反弹布局空单机会，反套建议谨慎持有。

　　隔夜美玉米基准合约收高1.2%，主因逢低买盘带动。美国玉米和大豆的播种工作已接近尾声，天气状况良好，提振单产前景。美国农业部发布的作物周报显示，截至6月8日当周，美国玉米播种工作完成97%，上周93%，上年同期94%，五年均值97%。玉米优良率为71%，上周为69%，上年同期为74%。美国农业部将于周四发布6月份供需报告。《华尔街日报》调查的分析师表示，他们预计今年美国玉米产量为157.9亿蒲，较上月预测值低了大约2500万蒲。随着巴西二季玉米进入收割季，美玉米出口存在放缓预期，亦压制盘面走势。国内方面，近日河南启动小麦托市收购，推升玉米期现货价格看涨情绪，玉米现货价格再度反弹，小麦托市收购消息降低了今年小麦对玉米的替代量预期，进而提振玉米市场看涨情绪。钢联数据显示，港口玉米库存继续去化，北方四港玉米库存已低于去年同期水平，周比库存下调幅度明显增加，去库周期供应偏紧预期仍支撑现货价格。连盘玉米近日在玉米现货供应偏紧，及小麦托市利多的推动下走势偏强，反弹较快，一轮交易过后，追多风险预期增加，不过河北、安徽部分地区二等小麦报价已低于最低收购价，山东部分地区报价也接近该价位，后续其他主产省可能跟进小麦托市政策，存在进一步推升玉米价格预期。且玉米库存趋紧预期持续支持玉米期现货价格，但因政策粮仍有投放预期，若出现相关传闻则盘面将面临回调风险，因而盘面操作建议仍以短多为主，持续关注市场相关消息。

　　国际方面，短期关注技术反弹能否站稳，但中长线来看，巴西下调油价拖累国际糖价，整体供需格局逐步宽松，国际糖价易跌难涨。北半球印度即将进入季风季，新季若无明显天气变化，预期新季同比增产，泰国新季预期继续增产，国际食糖供应端压力或在下半年有所体现。

　　国内方面，国内基本面变化不大，广西降雨增加，旱涝急转可能影响部分补种苗生长，若产区出现明显洪水，市场可能就此进行炒作，关注补种苗受影响情况。除此之外，进口糖问题仍然是后期重点，关注5、6月进口糖到港是否超预期，目前预计7月进口糖到港将放量。中短期国内糖价上方压力关注加工糖厂套保心理预期，下方支撑参考加工糖厂配额内外综合进口成本。长线维持逢高沽空糖价看法不变。

　　近期，中美于伦敦展开和谈，市场对于贸易战缓解存有一定预期，商品情绪有所转暖。基本面而言，随着临近年度末期，旧作库存紧张现象越发凸显，BCO近日公布5月棉花商业库存数据，月环比去化69万吨，同比减少31.5万吨，现货销售基差和91正套因此相对偏强。不过新作由于今年种植面积环比增加，天气扰动有限下，年度产量维持高位甚至可能再创新高，对于棉价上方造成较强压制。此外，需要关注的是不同于前期轧花厂后点价资源较多，当下形势主要是纱厂后点价较多，需要考虑纱厂大量点价催化上涨的可能性，不过纱厂还是有别于轧花厂的处境，毕竟后者成本端固定，而前者有纱价的价格变量传导。需求侧，下游目前进入传统淡季，近期下游企业开机率逐步下滑，利润也受到一定挤压，现货交投整体偏弱。工业库存方面，下游企业原料库存小幅去化，产品库存累库。宏观侧，伦敦会谈基本结束，中美达成贸易框架共识，将向领导人汇报，当下并未展示出细节内容，还需继续关注。综合而言，基本面供给侧低库存逻辑在宏观向好预期下持续发酵，棉价有所反弹，但是短期大方向仍以和谈具体结果为主。